این مطالعه به منظور تعیین تأثیر تغییرات در حجم تجارت بر نوسانات قیمت سهام همانطور که توسط شاخص قیمت سهام AMF بیان شده است ، به بررسی حرکات قیمت و حجم در بورس سهام عرب پرداخته است. این تحقیق نمونه ای از هشت مورد از 15 بازار سهام عربی موجود در پایگاه داده صندوق پولی عرب را با استفاده از داده های ماهانه از سال 1994 تا 2006 پوشش می دهد. این مطالعه نشان داد که در حجم معاملات و نوسانات قیمت سهام افزایش یافته است ، که ممکن است باشد. یک پدیده اخیر در اکثر بازار سهام عرب در نظر گرفته شده است. این مطالعه همچنین نشان داد که حرکات قیمت حجم و حجم برای همه بازارهای منتخب به طور قابل توجهی یکپارچه شده است ، در حالیو بازار سهام کویت (به این ترتیب). سرانجام ، همبستگی بین حجم و حرکت قیمت در بورس سهام کشورهای نفتی عربی در مقایسه با کشورهای عربی غیر نفتی بیشتر است.
روی نسخه خطی کار می کنید؟
معرفی
بازار سهام عرب و همچنین سایر بازارهای نوظهور ، به دلیل جهانی سازی ، آزادسازی و ادغام اقتصاد جهانی ، شاهد یک محیط تجاری جدید هستند که منجر به معرفی شیوه های جدید در دو دهه گذشته در اکثریت شده است. بورس اوراق بهادارنمونه هایی از چنین شیوه هایی افزایش پیوندها بین بورس های جهانی ، افزایش سهم مالکیت خارجی ، افزایش سهم معاملات معاملات سهام مرزی ، استفاده از سیستم معاملاتی جایگزین معروف به ATS برای معاملات سهام ، واستفاده از اینترنت به عنوان ابزاری برای تجارت سهام ، که محیط تصمیمات معاملات سهام را از معاملات کف به معاملات مبتنی بر صفحه نمایش تغییر داده است. 1 اکثر این شیوه های جدید به تدریج به بازارهای سهام عرب معرفی شده اند. به عنوان مثال ، امروز ، پنج بازار سهام عربی از جمله امان ، الجزایر ، بیروت ، مصر و کازابلانکا وجود دارد که تمام محدودیت هایی را که قبلاً در معاملات خارجی در سهام سهام تحمیل شده بود ، به طور کامل حذف کرده اند ، در حالی که شش بازار سهام عربی دیگرفقط محدودیت های جزئی را حذف کرده اند. بنابراین ، سهم مالکیت خارجی در بورس اوراق بهادار امان ، به عنوان مثال ، به حدود 46 درصد از مالکیت اوراق بهادار ذکر شده افزایش یافته است ، و در بورس مصر سهم غیر مقیم حدود 33 درصد از اوراق بهادار ذکر شده در2006 طبق گزارش های سالانه آنها. علاوه بر این ، اکنون چهار بازار سهام عربی وجود دارد که دارای اوراق بهادار متقابل خارجی هستند. اکثر بورس های سهام عرب هم اکنون از یک سیستم معاملاتی با محوریت الکترونیکی با یک دوره کوتاه تسویه حساب از T+2 تا T+3 روز استفاده می کنند. تجارت در مشتقات شامل گزینه های سهام است و آینده سهام اخیراً در بورس کویت معرفی شده است. علاوه بر این ، بسیاری از اوراق قرضه شرکت و دولت و صورتحساب خزانه داری در اکثر بورس های سهام عرب ، از جمله اوراق اسلامی و معمولی معامله می شوند. آخرین محصول جدیدی که اخیراً در بورس سهام عرب معرفی شده است ، صندوق سرمایه گذاری متقابل است. امروز صدها صندوق بسته و متعارف اسلامی و متعارف در حدود ده بازار سهام عربی معامله می شود. این صندوق ها شامل سهام و اوراق بهادار اوراق بهادار ، با ارزهای محلی و خارجی است. 2
بنابراین ، به دلیل تحولات فوق ، بازار سهام عرب در دهه گذشته پیشرفت قابل توجهی در مقایسه با دهه قبل و به ویژه از سال 2001 ، همانطور که توسط سرمایه بازار ، ارزش تجارت سهام ، تعداد سهام ذکر شده و گردش مالی بیان شده است ، پیشرفت قابل توجهی را ثبت کرده است. نسبت معاملات ، همانطور که در جدول 1 آورده شده است. به عنوان مثال ، سرمایه بازار سهام سهام عرب بین سالهای 2001 تا 2006 حدود شش برابر افزایش یافته است و ارزش سالانه معامله شده از 42 میلیارد دلار به 1685 میلیارد دلار برای مدت مشابه افزایش یافته است. علاوه بر این ، شاخص قیمت سهام همانطور که توسط شاخص قیمت صندوق پول عرب (AMF) بیان شده از 100 امتیاز در سال 2001 به 413. 3 امتیاز در سال 2005 افزایش یافته است. 3 ، 4
چنین تغییرات و تحولات ممکن است به جنبه های مثبت مانند بازارهای بالغ منجر شود ، اما ممکن است خطرناک ، قابل تغییر و بی ثبات باشد و در نتیجه ممکن است همبستگی با شاخص های بورس جهانی را که با نوسانات بازده بالا نیز همراه است ، افزایش دهد. علاوه بر این ، آنها ممکن است نوسانات تورم و نرخ ارز را از یک بازار به بازار دیگر منتقل کنند ، همانطور که در بازارهای مالی مکزیک در سال 1994 و منطقه آسیای شرقی در طی سالهای 1997-1998 اتفاق افتاد. به عنوان مثال ، نوسانات بالای شاخص های قیمت که بین فوریه و مارس 2006 رخ داده است ، کاملاً منفی در بورس سهام عرب نشان می دهد.
این روند جدید افزایش قابل توجه در ارزش معامله شده ، سرمایه گذاری در بازار و نوسانات بالای حرکات قیمت سهام را می توان در سابقه شاخص های اصلی قیمت سهام عربی در چهار سال گذشته تشخیص داد ، همانطور که در جدول 2 ارائه شده است. 4 جدول نشان می دهد که جدول این را نشان می دهدشاخص AMF برای بورس سهام عربی از سال 2002 تا 2005 به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، در حالی که در سال 2006 شاهد عقب نشینی بوده است. بر این اساس ، برای نشان دادن نقش حجم معاملات در افزایش نوسانات قیمت سهام ، نیاز به بررسی این مسئله وجود دارد. شاخص ها ، زیرا هر دو متغیر در معاملات سهام با یکدیگر در ارتباط هستند.
حرکات حجم و قیمت سهام
دلایل نوسانات قیمت سهام را می توان در مدل ها و تفسیرهای مختلف ، از جمله مدل بیش از حد واکنش ، تأثیر منفی مدل قوانین مرتبط ، افزایش مدل پیوندها ، انتقال مدل نوسانات ، تأثیر منفی مدل ابزارهای مشتقات ، اثر منفی مدل بازارهای مرتبط توضیح داد (از جملهاوراق قرضه و گزینه ها) و تأثیر مدل نوسانات حجم. عوامل زیر ممکن است شایع ترین دلایل افزایش نوسانات قیمت سهام در نظر گرفته شود ، که ممکن است منجر به بحران بازار سهام در اقتصادهای توسعه یافته و نوظهور 1 ، 2 ، 5 شود:
- تغییر در نرخ بهره سپرده.
- تغییر در نرخ ارز ارزهای ملی عرب.
- تغییر در حجم معاملات سهام.
- جریان سرمایه سبد سهام از بازارهای عرب و به بازارهای عربی.
- معرفی گزینه های جدید و تعامل متصل به سهام زیرین ذکر شده.
- تغییرات در آینده شاخص و نرخ گزینه های شاخص سهام زیربنایی ذکر شده.
- سقوط شاخص های بین المللی و پیشرو در قیمت سهام.
- تغییر در بازده اوراق قرضه صادر شده توسط شرکت های ذکر شده.
- تغییر در حجم اوراق معامله شده صادر شده توسط شرکت های ذکر شده.
اکثر این عوامل ارائه شده به دلایل زیر ممکن است در بازارهای مالی عرب قابل اجرا نباشد:
اول: اندازه بازارهای اوراق قرضه عربی در مقایسه با بازار سهام هنوز در اقتصاد عرب محدود است.
دوم: برای نرخ ارز و نرخ بهره ، اکثریت اقتصادهای عرب ، از جمله نمونه منتخب ، به جز مراکش ، یک ترتیب ارز ثابت در برابر دلار دارند. 6
سوم: سهم معاملات شرکتهای متقاطع و معاملات خارجی هنوز در اکثر بازار سهام عرب محدود و غیرمادی است.
چهارم: ارتباطات با بورس بین المللی و پیشرو در سهام ضعیف و ناچیز است ، همانطور که توسط مطالعات مختلف گزارش شده است.
پنجم: گزینه ها و بازارهای اوراق بهادار آینده هنوز در بازار سهام عرب وجود ندارد ، به جز در یک بازار.
بنابراین ، فاکتور حجم مهمترین عاملی است که ممکن است نوسانات حرکات قیمت سهام را هدایت کند. میانگین ارزش معاملات سالانه برای دوره از سال 1994 تا 2000 حدود 32 میلیارد دلار بود ، در حالی که میانگین ارزش معاملات سالانه برای دوره دوم ، از سال 2001 تا 2006 ، حدود 686 میلیارد دلار بود. علاوه بر این ، ارزش معاملات سهام عرب بین سالهای 2005 و 2006 به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، سه برابر از حجم معاملات در سال 2004افزایش درآمد صادرات نفت. به عنوان مثال ، قیمت نفت از 16 دلار در هر بشکه در سال 1994 به 36 دلار در سال 2004 به 51 دلار در سال 2005 و به 70 دلار در هر بشکه در سال 2006 افزایش یافته است که منجر به افزایش ارزش صادرات نفت عرب از 83 میلیارد دلار در سال 1994 به 395 میلیارد دلار شد2006. 7 < Pan> بنابراین ، ضریب حجم مهمترین عامل است که ممکن است نوسانات حرکات قیمت سهام را هدایت کند. میانگین ارزش معاملات سالانه برای دوره از سال 1994 تا 2000 حدود 32 میلیارد دلار بود ، در حالی که میانگین ارزش معاملات سالانه برای دوره دوم ، از سال 2001 تا 2006 ، حدود 686 میلیارد دلار بود. علاوه بر این ، ارزش معاملات سهام عرب بین سالهای 2005 و 2006 به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، سه برابر از حجم معاملات در سال 2004افزایش درآمد صادرات نفت. به عنوان مثال ، قیمت نفت از 16 دلار در هر بشکه در سال 1994 به 36 دلار در سال 2004 به 51 دلار در سال 2005 و به 70 دلار در هر بشکه در سال 2006 افزایش یافته است که منجر به افزایش ارزش صادرات نفت عرب از 83 میلیارد دلار در سال 1994 به 395 میلیارد دلار شد2006. 7th ، ضریب حجم مهمترین عاملی است که ممکن است نوسانات حرکات قیمت سهام را هدایت کند. میانگین ارزش معاملات سالانه برای دوره از سال 1994 تا 2000 حدود 32 میلیارد دلار بود ، در حالی که میانگین ارزش معاملات سالانه برای دوره دوم ، از سال 2001 تا 2006 ، حدود 686 میلیارد دلار بود. علاوه بر این ، ارزش معاملات سهام عرب بین سالهای 2005 و 2006 به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، سه برابر از حجم معاملات در سال 2004افزایش درآمد صادرات نفت. به عنوان مثال ، قیمت نفت از 16 دلار در هر بشکه در سال 1994 به 36 دلار در سال 2004 به 51 دلار در سال 2005 و به 70 دلار در هر بشکه در سال 2006 افزایش یافته است که منجر به افزایش ارزش صادرات نفت عرب از 83 میلیارد دلار در سال 1994 به 395 میلیارد دلار شد2006. 7
مفهوم تأثیر حجم بر این واقعیت ساخته شده است که قیمت ها برای جابجایی نیاز به حجم دارند و بنابراین نوسانات بالای قیمت سهام ممکن است به عنوان یک نتیجه از نوسانات حجم و فعالیت های تجاری تولید شود. مطالعات مختلف گزارش داده اند که بین حجم و حرکت قیمت سهام و نوسانات روابط معنی داری وجود دارد ، به این دلیل که حجم معاملات به دلیل جریان اطلاعات منبع ریسک است. Saatccioglu و Starks 8 دریافتند که حجم منجر به تغییر قیمت سهام در چهار از شش بازار نوظهور می شود. بلوم و همکاران. 9 اظهار داشت كه بخشی از ضررها در سهام S& P در اکتبر 1987 مربوط به بزرگی حجم معاملات بوده است. Säfvenblad 10 دریافت که بازده شاخص سوئدی هنگام کم بودن حجم معاملات ، همبستگی بالایی را نشان می دهد. جونز و همکاران.، 11 با این حال ، دریافت که رابطه نوسانات مثبت و حجم مستند شده توسط محققان بی شماری ، رابطه مثبت بین نوسانات و تعداد معاملات را منعکس می کند. می و همکاران. 12 دریافت که تجارت ناشی از انگیزه های سوداگرانه سرمایه گذاران می تواند بخش قابل توجهی از تفاوت قیمت بین سهام دو کلاس را توضیح دهد. گالانت و همکاران. 13 با استفاده از داده های روزانه از سال 1928 تا 1987 برای بورس اوراق بهادار نیویورک ، قیمت و حجم را بررسی کرد و بین نوسانات مشروط و حجم همبستگی مثبت داشت. گریفین و همکاران. 14 رابطه پویا بین فعالیت تجارت در سطح بازار و بازده در 46 بازار را مورد بررسی قرار داد و رابطه مثبت شدیدی بین گردش مالی و بازده گذشته گزارش داد. هسین و همکاران. 15 شواهد تجربی در مورد تأثیر معاملات سوداگرانه بر نوسانات بازده در بازارهای سهام تایوان را مورد بررسی قرار داد و فعالیت های معاملاتی سوداگرانه را از طریق معاملات روز پیدا کرد که این امر باعث افزایش نوسانات قیمت داخل می شود. سونگ و همکاران. مقاله 16 نقش تعداد معاملات ، اندازه معاملات و حجم سهم را در رابطه نوسانات و حجم در بورس سهام شانگهای بررسی کرده و تأیید کرد که عمدتا تعداد معاملات باعث ایجاد رابطه نوسانات می شود. باسی و همکاران. مطالعه (1996) گزارش داد که سطح قیمت سهام و حجم معاملات در بازارهای سهام ترکیه یکپارچه شده است. علاوه بر این ، مطالعات دیگر گزارش داده اند که حجم معاملات سهام بیشترین همبستگی مثبت با تغییرات قیمت سهام در حال ظهور را نشان می دهد و بنابراین نشان دهنده متغیرهای پیش بینی شده در افزایش نوسانات قیمت در هر دو بازار در حال ظهور و در حال توسعه است. 17 ، 18
مرور ادبیات مرتبط
اکثر مطالعات مرتبط با نوسانات قیمت سهام فکر می کنند که یک یا چند دلیل ممکن در بازارهای فردی یا منطقه ای که دارای توسعه و همچنین بازارهای در حال ظهور هستند ، بررسی می کند. یک مطالعه توسط Sabri 5 دلایل مختلفی را برای افزایش نوسانات بازده سهام که ممکن است منجر به بحران بازار سهام شود ، گزارش کرده است. این علل شامل بیش از حد واکنش به تجارت سر و صدا ، واکنش به کسب اعلامیه ها و اصول ، آزادسازی بازار سهام ، تجارت خارجی و نوسانات جریان پول به بازارهای سهام ، افزایش همبستگی بین شاخص های سهام جهانی ، انتقال نوسانات به دلیل تغییر بازده اوراق ، سپردهنرخ بهره و تغییر در نرخ ارز. افزایش ارتباط بین بازارهای سهام توسعه یافته و در حال ظهور منجر به افزایش همبستگی بین شاخص های قیمت سهام آنها می شود. 19 اکثر کارشناسان بورس سهام ، کاهش شاخص های بین المللی را به خطرناک ترین عامل بی ثبات کردن سایر بازارهای سهام ملی در نظر گرفتند ، بنابراین نوسانات قیمت سهام را افزایش می دهند. 20 ، 21
برای بازارهای مالی عرب ، مطالعات مختلف موضوعات بازار سهام عرب را به طور کلی و مسئله نوسانات قیمت بالا به طور خاص بررسی کرده است. در زیر خلاصه ای از این مطالعات در سه پاراگراف به شرح زیر است:
اول: مطالعات مربوط به همبستگی بازار سهام عرب با سایر بازارها: مطالعات مختلف در مورد این موضوع مورد بحث قرار گرفته است ، که ممکن است در صورت افزایش همبستگی با سایر بازارها بر اساس مفهوم نوسانات سرریز از سایر بازارها ، بر نوسانات تأثیر بگذارد. نمونه هایی از مطالعات در مورد همبستگی بین بازارهای عرب و سایر بازارها شامل موارد زیر است: دال 22 نشان داد که بازارهای عرب با همبستگی کم با یکدیگر و بازارهای بین المللی مشخص می شوند و کمترین سطح نوسانات بازده را به نمایش می گذارند و تحت تأثیر قرار نمی گیرندبحران های مالی بین المللی. جیرارد و همکاران. 23 نتیجه گرفت که بازارهای سهام عرب بسیار تقسیم شده و مزایای متنوع سازی را برای سرمایه گذار جهانی فراهم می کند. سعدی-سدیک و مارتین 24 دریافتند که بورس اوراق بهادار امان و سایر بورس های عربی یکپارچه شده اند ، در حالی که هیچ یکپارچه با سایر بازارهای سهام در حال ظهور یا توسعه یافته وجود ندارد. ابراهیم و ال الگ 25 بازده شاخص ماهانه بازارهای سهام خلیج فارس را با ایالات متحده مقایسه کردند و همبستگی های کم یا منفی بین هر دو بازار نشان داده اند. Sabri 26 دریافت که بر اساس دو شاخص مالی ، بین بازار سهام عربی و اروپا ارتباط مثبت معنی داری وجود ندارد: نسبت های درآمد و فاکتور رشد عملکرد.
دوم: مطالعات مربوط به نوسانات و مدیریت ریسک: SIOUD و HMAIED 27 تأثیر اتوماسیون در بورس اوراق بهادار تونس بر نقدینگی ، نوسانات ، بازده و کارآیی سهام معامله شده را مورد بررسی قرار داده و هیچ تأثیر معنی داری بر نوسانات یا کارآیی مشاهده نکرد. هاک و همکاران. 28 پایداری و تداوم شوک ها به نوسانات در ده بازار سهام در حال ظهور خاورمیانه و آفریقا را مورد بررسی قرار داد و دریافت که هشت مورد از ده بازار شواهدی از خوشه بندی نوسانات را نشان می دهد. Omran و Pointon 29 نشان دادند که نرخ تورم تأثیر بر عملکرد بازار سهام مصر دارد. الخوری و آژلونی 30 گزارش دادند که تکنیک قیمت محدودیت در کاهش نوسانات در بورس امان مؤثر است. ال Janab 31 مدیریت ریسک معاملات سهام در سهام Casablanca را مورد بررسی قرار داد و دریافت که تفاوت های فردی آنها فرصت های بازگشت مورد انتظار منحصر به فرد را ایجاد می کند. گورمات و همکاران. 32 بررسی کرد که آیا بی ثباتی اقتصادی و سیاسی در اکثر کشورهای عربی باعث می شود که سهام سهام نسبت به سایر بازارهای سهام در کشورهای توسعه یافته خطرناک تر شود و دریافت که بازارهای سهام عرب ، از جمله مصر ، اردن و مراکش ، کمتر خطرناک هستند. Atmeh و Dobbs 33 عملکرد قوانین متوسط معاملات در بازار سهام اردن را بررسی کردند و دریافتند که قوانین معاملات فنی می تواند به پیش بینی حرکات بازار کمک کند. حسن و یو 34 گزارش دادند که علی رغم نوسانات شدید اخیر در بورس سهام MENA ، هیچ مدرک محکمی از حباب های سوداگرانه منطقی سرمایه گذاران داخلی یا مستقر در ایالات متحده وجود ندارد.
سوم: سایر موضوعات در بورس سهام عربی: السافیل و شهید 35 در مورد مفهوم ادغام بورس اوراق بهادار عرب در یک بورس عرب بحث کردند و گزارش دادند که قبل از حرکت به ادغام ، نیاز به بازسازی و خصوصی سازی بورس های عربی وجود دارد. یا اتحادهابولبول و عمران 36 گزارش دادند كه بنگاههای عرب هنوز هم تا حد زیادی بسته و متعلق به خانواده هستند و دارای تمرکز محدودي از مالکیت هستند. الریان و کومار 37 گزارش دادند که در صورت اجرای سیاست های اصلاحات برای کاهش ریسک کشور و تقویت رژیم پرداخت خارجی ، ممکن است نقش بازار سهام در توسعه منطقه عربی انجام شود. Neaime 38 گزارش داد که ادغام مالی و آزادسازی در بورس سهام عرب باعث افزایش مزایای سرمایه گذاران و افزایش رشد و نقدینگی در این بازارها می شود. بن نوسور و همکاران. 39 در مورد رابطه بین حرکات قیمت دارایی و سیاست های پولی در بورس سهام عرب بحث کرد و گزارش داد که پاسخ های بازار سهام در این کشورها ناچیز است ، در حالی که به نظر می رسد در بحرین و عربستان سعودی بیشتر برجسته هستند.
روش شناسی
این مطالعه به منظور تعیین تأثیر تغییرات در حجم معاملات بر نوسانات قیمت سهام ، رابطه قیمت و حجم در بورس عرب را تجزیه و تحلیل می کند. بنابراین ، از بین 15 بازار سهام عربی ، هشت بازار انتخاب شده است: بازار سهام سعودی ، بورس سهام بیروت ، بازار سهام امان ، بورس سهام کویت ، بورس اوراق بهادار کازابلانکا ، بورس بحرین ، بازار سهام مسقط و بازار سرمایه مصر. نمونه منتخب شامل چهار بازار سهام از کشورهای نفتی عربی و چهار بازار سهام از کشورهای غیر نفتی عربی بود. تعریف کشورهای عربی نفتی در این تحقیق براساس ارزش درآمد نفتی سرانه 2000 دلار یا بیشتر است. بنابراین مصر طبق این تعریف یک کشور عربی غیر نفتی محسوب می شود. خلاصه ای از داده های اصلی در مورد بازار سهام منتخب عرب ، از جمله ارزش سرمایه گذاری در بازار ، تعداد اوراق بهادار ذکر شده و ارزش سالانه معامله شده در طول سال 2006 ، در جدول 3 ارائه شده است. همانطور که در جدول نشان داده شده است ، نمونه انتخاب شده در مورد83 درصد از شرکتهای ذکر شده ، 73 درصد از سرمایه گذاری در بازار و 92 درصد از ارزش معامله شده در بورس اوراق بهادار.
بیشتر مطالعات مرتبط با سایر بازارهای مورد استفاده روزانه یا هفتگی برای بررسی این موضوع در بازارهای جهانی سهام استفاده شده است. این مطالعه ، با این حال ، داده های ماهانه را انتخاب کرد ، که در پاسخ به حرکت حجم ، زمان کافی برای حرکت قیمت معاملات می دهد. به عنوان مثال ، Gervais و همکاران. 40 دریافتند که سهام فردی که معاملات آنها در طی یک دوره یک هفته فوق العاده بزرگ بوده است ، تمایل به بازده بزرگ در طی یک ماه آینده دارند. حجم معاملات در بورس ممکن است با تعداد معاملات ، تعداد سهام معامله شده و ارزش معاملات بیان شود. این مطالعه ارزش معاملات سهام را همانطور که به دلار آمریکا بیان شده است ، انتخاب کرد. بنابراین ، داده های ماهانه برای هر دو ارزش معامله شده و شاخص قیمت AMF پایان ماه از سال 1994 تا 2006 در این مطالعه گنجانده شده است که نمونه ای از حدود 144 مشاهده را در بر می گیرد. شاخص قیمت منتخب شاخص یکپارچه است که توسط AMF برای بورس سهام عربی تهیه شده و بر اساس دلار آمریکا محاسبه شده است ، با 100 امتیاز پایه در سال 1994 آغاز شده است. منابع داده ها از پایگاه داده AMF بودند. 4
انحراف استاندارد از هر دو حجم و قیمت AMF برای کل دوره تحقیق ، از سال 1994 تا 2006 ، برای تخمین نوسانات ماهانه تاریخی برای هر دو حجم و قیمت برای هر یک از هشت بازار سهام محاسبه شد. علاوه بر این ، انحراف استاندارد از شاخص قیمت AMF برای هر یک از هشت کشور عربی نیز برای دوره از سال 1994 تا 2000 و از سال 2001 تا 2006 محاسبه شده است. به منظور نشان دادن تا چه اندازه نوسانات قیمت سهام در دوره دوم افزایش یافته استاین شاهد افزایش قابل توجهی در حجم معاملات همانطور که توسط ارزش و نوسانات بیان شده است ، در مقایسه با دوره اول. سرانجام ، ضریب همبستگی پیرسون بر اساس ارتباط خطی بین دو متغیر اصلی ، (مقادیر معاملاتی ماهانه و پایان ماه شاخص قیمت AMF) ، برای هر یک از هشت سهام سهام عربی محاسبه شد.
یافته ها
این مطالعه با هدف اشاره به تأثیر حجم معاملات همانطور که توسط مقادیر ماهانه در نوسانات در پایان ماه شاخص قیمت سهام برای هر یک از هشت بازار سهام منتخب عرب بیان شده است. این قسمت در سه پاراگراف به شرح زیر ارائه می شود:
اول: نوسانات حجم معاملات در بازار سهام عرب: اندازه ، تعداد معاملات ، حجم ، ارزش و نوسانات معاملات سهام در اکثر بازار سهام عرب به طور قابل توجهی در حال افزایش است. همانطور که در جدول 4 نشان داده شده است ، مشخص شد که ارزش معاملات ماهانه بین 192 میلیون دلار و 221 میلیارد دلار برای بازار سهام سعودی در دوره 1996 تا 2006 متغیر است که در مقایسه با سایر بازارهای سهام عرب ، انحراف استاندارد بسیار بالایی را ایجاد می کند. انحراف استاندارد بالا در مقادیر معاملاتی ماهانه نیز در بازار سهام کویت ، بازار سهام مصر و بازار سهام امان وجود دارد. بنابراین ، ممکن است بیان شود که مقادیر معامله شده سهام در اکثر بازار سهام و همچنین در نوسانات معاملات ماهانه در حال افزایش است.
جدول 4 تجزیه و تحلیل توصیفی از حجم ماهانه در میلیون دلار برای نمونه منتخب بازار سهام عرب (2006-2006)
دوم: نوسانات قیمت سهام: پایه شاخص قیمت AMF برای بورس سهام عربی 100 امتیاز است. بنابراین ، میانگین بازارهای سهام عرب بین 31. 4 امتیاز برای بورس سهام بیروت به عنوان حداقل در یک پایان ماه و 987. 6 امتیاز در یک پایان ماه برای بورس سعودی به عنوان حداکثر ، همانطور که در جدول 5 ارائه شده است. دامنه بین حداقل و حداکثر شاخص قیمت AMF در پایان ماه برای هر یک از بورس های سهام عرب 104 امتیاز برای بازار سهام بحرین به عنوان حداقل در بین سایر سهام سایر سهام عرب و 903 امتیاز برای بورس سعودی به عنوان اینبیشترین. بنابراین ، نوسانات شاخص قیمت سهام در بورس اوراق بهادار سعودی ، بی ثبات ترین بازار در نظر گرفته می شود که توسط فاکتور انحراف استاندارد بیان شده است و پس از آن بازار سهام امان و بازار سهام کویت. بازار سهام مصر ، بازار سهام بیروت و بورس بورین در مورد پدیده نوسانات قیمت سهام در بین هشت بازار سهام عربی کمترین توجه را داشتند.
جدول 5 تجزیه و تحلیل توصیفی شاخص ماهانه قیمت AMF برای نمونه انتخاب شده از سهام سهام عرب (2006-2006)
با مقایسه دو دوره (2000-2000 و 2001-2006) ، ما دریافتیم که نوسانات قیمت ماهانه تاریخی در دوره دوم در مقایسه با معاملات در دوره اول در دهه 1990 در کلیه سهام سهام عرب منتخب افزایش یافته است ، به استثنایبازار سهام مسقط همانطور که در جدول 6 ارائه شده است.
جدول 6 تغییر در نوسانات تاریخی ماهانه شاخص قیمت سهام همانطور که توسط انحراف استاندارد بین دو دوره بیان شده است
نوسانات قیمت ماهانه تاریخی در سایر بورس های عربی در مورد بازار سهام مصر ، بازار سهام بیروت و بازار سهام بحرین به حدود 18 بار در مورد بورس سهام امان ، به 20 برابر در حدود 18 بار افزایش یافته است. پرونده بورس سعودی ، که بی ثبات ترین بورس عرب در نظر گرفته می شود. به طور کلی ، نسبت به بازارهای سهام دولتی غیر نفت ، نوسانات حجم بیشتری در بازارهای سهام دولت نفت وجود داشت. بورس سهام امان بی ثبات ترین بازار در بین بازارهای دولتی غیر نفتی در مورد تجارت حجم است ، در حالی که بازار سهام سعودی در این زمینه دارای بی ثبات ترین بازار در بین کشورهای نفت است.
سوم: حرکت حجم قیمت در بازارهای سهام عرب: از آزمایش پیرسون برای هر یک از بازارهای سهام منتخب عرب استفاده شده است تا همبستگی بین حجم و حرکت قیمت برای کل دوره از سال 1994 تا 2006 را تعیین کند ، با استفاده از مشاهدات ماهانه همانطور که در نشان داده شده استجدول 7
جدول 7 همبستگی حرکت حجم و قیمت در بازارهای سهام منتخب عرب برای دوره (2006-2006)
نتایج نشان می دهد که انجمن حجم و قیمت برای همه بازارهای منتخب به طور قابل توجهی یکپارچه است. بالاترین (تا کمترین) ضریب همبستگی بین حجم و حرکت قیمت سهام در بازار سهام سعودی ، بازار سهام امان ، بازار سهام مسقط و بورس کویت (به همین ترتیب) یافت شد. آنها ضریب همبستگی 0. 773 و بالاتر را نشان می دهند ، در حالی که کمترین همبستگی در بازار سهام کازابلانکا یافت شد ، که گزارش همبستگی نسبتاً کم ، اما معنی دار 0. 328 را نشان می دهد. برای کشورهای نفتی عربی ، همبستگی بین حجم و قیمت بورس سهام برای کشورهای عربی غیر نفتی به استثنای بحرین بیشتر است ، در حالی که همبستگی در کشورهای غیر نفتی عربی کوچکتر است ، به استثنای بازار سهام امان. نتیجه گیری های مشابه برای دوره از سال 2001 تا 2006 یافت می شود ، که نشان می دهد بازار سهام سعودی بیشترین همبستگی بین حرکات حجم و قیمت را دارد ، در حالی که بازار سهام کازابلانکا کمترین همبستگی را نشان می دهد.
با این حال ، پس از مقایسه دو دوره ، دریافتیم که تمام کشورهای عربی غیر نفتی به استثنای بازار سهام کازابلانکا ، افزایش قابل توجهی در همبستگی حجم و قیمت نشان می دهند ، در حالی که کشورهای عربی نفت در هر دو دوره همبستگی بالایی داشتند. علاوه بر این ، همبستگی بین حرکات حجم و قیمت در بورس اوراق بهادار سعودی در دوره اخیر به میزان قابل توجهی افزایش یافته است ، همانطور که در جدول 8 ارائه شده است. سرانجام ، میانگین همبستگی حرکات حجم بازارهای سهام عربی غیر نفتی در اول از 0. 567 افزایش یافته استدوره به 0. 733 در دوره دوم. بنابراین ، ممکن است نتیجه گیری شود که بازارهای سهام دولتی غیر نفتی اکنون پس از سال 2001 بی ثبات تر هستند و بنابراین به بازارهای خطرناک تر می شوند.
خلاصه و نتیجه گیری
این مطالعه با هدف بحث در مورد ثبات بورس های عربی که با نوسانات حجم معاملات و ارتباط آنها با نوسانات قیمت سهام بیان شده است ، که به یک پدیده جدید متصل به محیط تجارت در سهام سهام عرب ، به ویژه از سال 2004 تبدیل شد. مطالعه 8 بازار سهام عربی از 15 بازار سهام موجود در عرب را انتخاب کرد ، که حدود 75 درصد از سهم ارزش معاملات کل سهام سهام عربی را تشکیل داد. این نمونه شامل چهار کشور نفتی عربی و چهار کشور غیر نفتی عربی بود که با استفاده از شاخص قیمت سهام یکپارچه که توسط شاخص قیمت AMF تهیه شده بود ، که در سال 1994 در 100 امتیاز آغاز شد و بر اساس دلار آمریکا محاسبه شد. استفاده از یک ارز یکپارچه و یک سطح اندازه گیری اعتبار بیشتری برای مقایسه بین نمونه های فردی از بازارهای سهام عرب می دهد. سرانجام ، به منظور دستیابی به اهداف مطالعه ، انحرافات استاندارد ماهانه تاریخی برای هر دو حجم و شاخص قیمت AMF برای کل دوره تحقیقات از 1994 تا 2006 و همچنین برای هر یک از دو دوره جداگانه از سال 1994 محاسبه شد. تا سال 2000 و از سال 2001 تا 2006. پس از آن ، آزمون همبستگی پیرسون محاسبه شد تا به چه حدی نوسانات حجم با نوسانات بازده قیمت سهام همراه باشد.
این مطالعه نشان داد که ارزش معاملات سهام در اکثر بازار سهام و همچنین در نوسانات معاملات ماهانه به طور قابل توجهی در حال افزایش است. این پدیده جدید در سالهای اخیر در مقایسه با دهه 1990 شایع تر شده است و در بورس سهام کشورهای نفت عرب بیشتر از بازارهای سهام عربی غیر نفتی است. این نتیجه گیری همچنین در مورد نوسانات قیمت سهام ، به ویژه در مورد بازار سهام سعودی و بازار سهام کویت اعمال می شود. بورس سهام Amman بی ثبات ترین بازار در بورس اوراق بهادار عربی است ، همانطور که با انحراف استاندارد از شاخص پایان ماه پایان ماه بیان شده است ، همانطور که در دوره دوم از سال 2001 تا 2006 نشان داده شده است. برای همه نمونه های منتخب در بورس عرب به طور قابل توجهی یکپارچه شده اند. همبستگی بین دو متغیر حجم معاملات و نوسانات قیمت سهام ، اخیراً نسبت به دوره معاملاتی دهه 1990 برای بازارهای دولتی غیر نفتی عرب مهمتر بود ، در حالیوادعلاوه بر این ، حرکت حجم قیمت در امان ، مصر و معاملات سهام بیروت به بازار سهام عربی غیر نفتی نزدیکتر از بازار سهام کازابلانکا است.
این نتیجه گیری در مورد بازار سهام عرب با مطالعات مربوط به سایر بازارها سازگار بود ، که همچنین نشان داد که نوسانات حجم نشان دهنده متغیر پیش بینی شده برای افزایش نوسانات قیمت است و هر دو حجم و قیمت با یکدیگر ادغام می شوند. این نتیجه گیری در بازارهای سهام آمریکای لاتین مشاهده شد ، همانطور که توسط Saatccioglu و Starks 8 و Christofi و Pericli گزارش شده است ، 41 در بورس سوئد ، همانطور که توسط Säfvenblad گزارش شده است ، 10 در بورس اوراق بهادار نیویورک همانطور که توسط Gallant و همکاران گزارش شده است.، 13 در بازار سهام تایوان همانطور که توسط هسین و همکاران گزارش شده است.، 15 در بازارهای سهام توسعه یافته همانطور که توسط سابری گزارش شده است ، 18 در بازارهای سهام در حال ظهور انتخاب شده توسط Sabri 17 و De Santis و Imrohorglu ، 42 در بورس شانگهای گزارش شده است که توسط سونگ و همکاران گزارش شده است. 16 و می و همکاران.، 12 و در بازار سهام ترکیه همانطور که توسط Basci و همکاران گزارش شده است. 43
این سؤال در مورد عوامل اصلی که ممکن است بازار سهام عرب را به نوسانات حجم سوق دهد ، پیش می آید. به طور کلی ، نوسانات تجارت ممکن است با تأثیر انتقال از سایر بازارهای اصلی و مفهوم سرریز نوسانات از بازار پیشرو سهام همراه باشد. با این وجود ، این عامل به دلیل همبستگی ضعیف بین بازارهای سهام عرب و سایر بازارهای بین المللی ، از جمله بازارهای توسعه یافته و در حال ظهور ، که توسط مطالعات مختلف گزارش شده است ، در بازارهای عربی اعمال نمی شود. 22 ، 23 ، 24 ، 25 ، 26 بر این اساس ، تفسیر احتمالی مربوط به این واقعیت است که نوسانات معاملات سهام با نقدینگی مرتبط با درآمدهای نفتی ایجاد می شود ، که شاهد نوسانات بالایی است همانطور که در ژانویه و فوریه 2008 نشان داده شده است ، که در آنقیمت نفت بین 80 تا بیش از 100 دلار در هر بشکه است. این فرض باید با توجه به تحولات جدید در بازار نفت و سهام مورد بررسی قرار گیرد.
منابع و یادداشت ها
سابری ، N. R.(2007) "ثبات بازارهای بین المللی سهام" ، ناشران علوم نوا ، نیویورک.
سابری ، N. R.(2008a) "بازارهای مالی و نهادهای اقتصاد عرب" ، ناشران علوم نوا ، نیویورک.
AMF (2006) ‘بولتن سه ماهه AMDB شماره 48 ، صندوق عرب مونتری ، امارات.
AMF (2007) "پایگاه داده صندوق پولی عربی AMDB" ، صندوق عرب مونتری ، امارات.
سابری ، N. R.(2002a) "ریشه های نوسانات و بحران های بازار سهام: یک سنتز و راه حل های پیشنهادی" ، بررسی بین المللی سیاست های مقایسه ای عمومی ، جلد. 13 ، صص 1-53.
صندوق بین المللی پول (2007) "طبقه بندی واقعی رژیم های نرخ ارز و چارچوب سیاست پولی" ، صندوق بین المللی پول ، واشنگتن ، دی سی.
OAPEC (2006) "گزارش آمار سالانه ، 2006" ، سازمان کشورهای صادرکننده نفت عرب ، کویت.
Saatccioglu ، K. and Starks ، L. T.(1998) - رابطه قیمت سهام - حجم در بورس سهام در حال ظهور: مورد آمریکای لاتین "، مجله بین المللی پیش بینی ، جلد. 14 ، صص 215-225.
Blume ، M. E. ، Mackinlay ، A. C. and Terker ، B. (1989) - عدم تعادل سفارش و حرکات سهام در 19 و 20 اکتبر 1987 ، مجله مالی ، جلد. 44 ، صص 827-848.
Säfvenblad ، P. (2000) "حجم معاملات و همبستگی: شواهد تجربی از بورس استکهلم" ، مجله بانکی و دارایی ، جلد. 24 ، شماره 8 ، صص 1275 1287.
Jones ، C. M. ، Kaul ، G. and Lipson ، M. L.(1994) "معاملات ، حجم و نوسانات" ، بررسی مطالعات مالی ، جلد. 7 ، شماره 4 ، صص 641-651.
Mei ، J. ، Scheinkman ، J. A. و وی ، X. (2005) "معاملات سوداگرانه و قیمت سهام: شواهدی از حق بیمه A-B چینی" ، جلسات Philadelphia AFA 2005 ، در SSRN موجود است: http://ss.com/abstract=498024.
Gallant ، A. R. ، Rossi ، P. E. و Tauchen ، G. (1992) "قیمت سهام و حجم" ، بررسی مطالعات مالی ، جلد. 5 ، صص 199-242.
گریفین ، م. ، نارداری ، اف. و استولز ، R. M.(2007) ‘آیا سرمایه گذاران وقتی سهام خوب عمل کرده اند تجارت بیشتری می کنند؟شواهد 46 کشور ، بررسی مطالعات مالی ، جلد. 20 ، شماره 3 ، صص 905-951.
Hsin ، C.-W. ، Guo ، W.-C. ، Tseng ، S.-S. و لوو ، دبلیو.(2003) "تأثیر تجارت سوداگرانه بر نوسانات بازده سهام: شواهد تایوان" ، مجله جهانی مالی ، جلد. 14 ، شماره 3 ، صص 243 270.
Song ، F. (Fengming) ، Tan ، H. and Wu ، Y. (2005) "اندازه تجارت ، فرکانس تجارت ، و رابطه نوسانات- حجم" ، مجله تأمین مالی ریسک ، جلد. 6 ، شماره 5 ، صص 424-437.
سابری ، N. R. S.(2004) "نوسانات و بحران بازار در اقتصادهای نوظهور" ، بررسی حسابداری و امور مالی ، جلد. 3 ، شماره 3 ، صص 59-83.
سابری ، N. R.(2008b) "نوسانات بالا و بحران بورس در اقتصادهای توسعه یافته" ، نسخه خطی تحت انتشار.
سابری ، N. R.(2002b) "افزایش پیوندها بین بازارهای جهانی سهام و نوسانات قیمت" ، تحقیقات در تجارت و دارایی بین المللی ، جلد. 16 ، صص 349-373.
سابری ، N. R.(1995a) "نظرات کارشناسان" نسبت به ثبات بازار سهام در هنگام بحران بازار سهام "، مجله بین المللی تجارت و مدیریت ، جلد. 5 ، صص 23-33.
سابری ، N. R.(1995b) ‘تثبیت بازار سهام ؛پرونده مبادله فرانکفورت ، مجله مدیریت مالی چند ملیتی ، جلد. 5 ، شماره 4 ، صص 24-42.
دال ، ر.
Girard ، E. ، Omran ، M. and Zaher ، T. (2003) "در مورد ریسک و بازگشت در بازارهای سرمایه MENA" ، مجله بین المللی تجارت ، جلد. 8 ، شماره 3 ، صص 286-314.
Saadi-Sedik ، T. and Martin ، P. (2006)-بازار سهام اردن: آیا باید برای تنوع ریسک یا عملکرد آن سرمایه گذاری کنید؟ "، مقالات کار صندوق بین المللی پول ، شماره 06/187 ، صندوق بین المللی پول.
ابراهیم ، F. J. S. and Al-Elg ، A. (2001) "تجزیه و تحلیل مزایای تنوع سرمایه گذاری در بازارهای سهام در حال ظهور خلیج فارس" ، امور مالی مدیریتی ، جلد. 27 ، شماره 10/11 ، صص 47-57.
سابری ، N. R.(2002c) "لیست های متقاطع سهام در بازارهای اروپایی و عرب" ، امور مالی هند ، جلد. 16 ، صص 205-227.
Sioud ، O. B. و Hmaied ، D. M.(2003) - تأثیر اتوماسیون بر نقدینگی ، نوسانات ، بازده سهام و کارآیی: شواهدی از بازار سهام تونس "، بررسی اقتصاد و دارایی خاورمیانه ، جلد. 1 ، شماره 2 ، صص 141-154.
Haque ، M. ، Kabir Hassan ، M. ، Maroney ، N. and Sackley ، W. H.(2004) - معاینه تجربی از ثبات ، پیش بینی و نوسانات بورس سهام در حال ظهور خاورمیانه و آفریقا "، بررسی اقتصاد و امور مالی خاورمیانه ، جلد. 2 ، شماره 1 ، صص 19-42.
Omran ، M. O. و Pointon ، J. (2001) - آیا نرخ تورم بر عملکرد بورس تأثیر می گذارد؟پرونده مصر ، بررسی بازارهای نوظهور ، جلد. 2 ، صص 263 279.
الخوری ، R. S. و Ajlouni ، M. M.(2007) "محدودیت قیمت باریک و نوسانات قیمت سهام: شواهد تجربی از بورس اوراق بهادار امان" ، مجله تحقیقات بین المللی دارایی و اقتصاد ، جلد. 8 ، صص 163-180.
ال Janab ، M. A. M.(2007) "مدیریت ریسک معاملات سهام عدالت: مورد بورس اوراق بهادار کازابلانکا" ، مجله بین المللی ارزیابی و مدیریت ریسک ، جلد. 7 ، شماره 4 ، صص 535-568.
Guermat ، C. K. ، Hadri ، C. and Kucukozmen ، C. (2003) "ارزش پیش بینی در معرض خطر در بازارهای در حال ظهور سهام عربی" ، مقالات بحث در اقتصاد ، شماره 03/02 ، دانشگاه Exeter.
Atmeh ، M. A. and Dobbs ، I. M. (2006) "تجزیه و تحلیل فنی و خصوصیات تصادفی بازگشت شاخص بازار سهام اردن" ، مطالعات در اقتصاد و امور مالی ، جلد. 23 ، شماره 2 ، صص 119-140.
Hassan ، K. and Yu ، J.-S.(2007) "حباب های سوداگرانه عقلانی: تحقیقات تجربی از بازارهای سهام خاورمیانه و شمال آفریقا (MENA)" ، مجمع تحقیقات اقتصادی ، چهاردهمین کنفرانس سالانه ، قاهره ، دسامبر.
El-Serafile ، H. and Shahid ، S. F. A.(2002) ‘بورس سهام جهانی در حال ادغام/تثبیت/ادغام است: چه کاری می تواند توسط مبادله عرب انجام شود" ، مقالات کار. شماره 2 ، مبادلات قاهره و اسکندریه ، موجود در: www.feas. org/library. cfm.
Bolbol ، A. A. و Omran ، M. M.(2004) "بورس سهام عربی و سرمایه گذاری" ، مقالات اقتصادی AMF ، شماره 8 ، AMF ، موسسه سیاست اقتصادی ، ابوظبی.
El-erian ، M. and Kumar ، M. (1995) "بازارهای در حال ظهور سهام در کشورهای خاورمیانه" ، در "توسعه بازارهای مالی در کشورهای عربی ، ایران و ترکیه" ، مجمع تحقیقات اقتصادی ، قاهره.
Neaime ، N. (2002) "آزادسازی و ادغام مالی بازارهای سهام MENA" ، مجمع تحقیقات اقتصادی ، مصر.
Ben Naceur ، S. ، Boughrara ، A. and Ghazouani ، S. (2006) - در مورد پیوند بین سیاست های پولی و بازار سهام MENA؟ "، مجمع تحقیقات اقتصادی ، مصر.
Gervais ، S. ، Kaniel ، R. and Mingelgrin ، D. H. (2001) "حق بیمه بازگشت حجم بالا" ، مجله مالی ، جلد. 56 ، شماره 4 ، صص 877-919.
Christofi ، A. and Pericli ، A. (1999) "همبستگی در تغییرات قیمت و نوسانات بازار عمده سهام آمریکای لاتین" ، مجله مدیریت مالی چند ملیتی ، جلد. 9 ، صص 79-94.
De Santis ، G. and Imrohorglu ، S. (1997) "بازده سهام و نوسانات در بازارهای مالی در حال ظهور" ، مجله پول و دارایی بین المللی ، جلد. 16 ، صص 561-579.
Basci ، E. ، Ozyildinm ، S. and Aydogan ، K. (1996) "یادداشتی در مورد پویایی قیمت - حجم در یک بورس سهام در حال ظهور" ، مجله بانکی و دارایی ، جلد. 20 ، صص 389-400.< Span> بن نوسور ، س. ، بوگرارا ، ا. و غزوانی ، س. (2006) - در مورد پیوند بین سیاست پولی و بازارهای سهام MENA؟ "، مجمع تحقیقات اقتصادی ، مصر.
فارکس را از کجا شروع کنیم...
ما را در سایت فارکس را از کجا شروع کنیم دنبال می کنید
برچسب :
نویسنده : لیما اصغرپورسازونی
بازدید : <-PostHit->
تاريخ : جمعه
29 ارديبهشت
1402 ساعت: 16:59